正文内容


中谷物流,最卑微的IPO

admin 于 2021-03-30 12:22 发布在 乐彩网服务  |  点击数:

在广袤的内蒙古,大兴安岭的南麓,有一个叫做霍林郭勒的小城。这个城市因为煤矿而繁荣,围绕煤矿发展了许多相应的产业。比如由于煤电发达,衍生了一些从事铝业的公司。

霍林郭勒虽然产煤,但是不产铝的原材料—氧化铝,氧化铝从哪来?广西。

广西距离霍林郭勒几千公里,难道是空运?

是联运。

什么叫联运?就是铁路、货运和船运相结合。

广西的氧化铝用货车集装箱运到钦州,然后船运到营口,再从营口铁路运输到霍林郭勒。在霍林郭勒生产成铝锭后,再经营口港船运到华南。

整个运输过程中,虽然货车、火车和轮船在不断变化,但集装箱是不变的。这种组合式运输方式,叫做联运。

和单一运输方式相比,联运适应面广,成本低。

2020年8月,从事联运业务的中谷物流在上交所IPO成功,而公司赖以生存的杀手锏,就是低毛利。

1 毛利率低到尘埃里

通常来说,毛利率是一家公司的护城河。企业产品越畅销,往往毛利率越高。比如贵州茅台,毛利率超过90%。

大部分成长性较好的企业,尤其是新上市的公司,毛利率一般会在30%甚至40%以上。

而中谷物流的毛利率,只有10%左右,卑微到尘埃里。

数据来源:同花顺iFind,制图:星空大数据

10%的毛利率意味着什么?

有两大风险,一是抗风险能力不佳,一旦行业出现不可控风险(如疫情),公司的护城河过浅,很容易陷入亏损的境地;二是考虑到销售费用、管理费用、财务费用等开支,除非销售额巨大,公司的净利率可能会被蚕食。

最典型的例子是两桶油,毛利率在15%左右,销售额数万亿,因为疫情带来的原油价格暴跌,较低的毛利率不足以支撑行业震动,导致上半年双双巨亏。

有意思的是,中谷物流的毛利率比两桶油要低,但净利润却比两桶油要高。

公司靠的是什么呢?

极低的三费。

公司近百亿的销售额,销售费用几乎为零(2000万左右),管理费用和财务费用都1个多亿,再加上2个多亿的政府补助,让公司除了基本的生产成本外,几乎没有多少额外开销。

真是一家专注生产经营心无旁骛的传统公司。

2 业绩稳定增长,大股东盆满钵满

数据来源:同花顺iFind,制图:星空大数据

2017年以来,公司进入了业绩高速成长期。

一般来说,招股书里最近三年的经营数据非常关键,但是中谷物流曾经是新三板上市公司,财务数据比较详实,和三年前的数据进行对比,就有些难以名状的疑虑:这三年的发展,太快了,不敢相信是真的。

尤其是2019年,公司的同行竞争对手,上市公司安通控股在半年报中解释业绩下滑:由于2019年度宏观经济增速下行、行业竞争加剧等因素影响,市场总体运输需求放缓,燃油成本居高不下。

假设中谷物流的大客户都是傻大缺,自愿支付更高的运费,公司赚了钱去干什么了呢?

对比近三年来的资产负债表,主要有两大变化。

固定资产从21.91亿激增到51.86亿,翻了一番还多。

钱从哪来的呢?是公司自主经营赚来的吗?

数据来源:同花顺iFind,制图:星空大数据

虽然公司经营性现金流非常优秀,但固定资产投资的资金来源主要还是靠借款,公司的长期借款和长期应付款增加了20多亿。

这也是公司一分钱掰成两半花的时候,把营销费压缩到2000万,财务费用(利息支出为主)却高达1.7亿的主要原因。

公司赚的钱去哪儿呢?

分红。

中谷物流是星空君见过的分红最慷慨的上市公司之一,当然这不是坏事。

2017年至2020年三季报,公司分红金额高达10.46亿,差不多一半净利润都被分红了。

如果能少分点红,拿去投资固定资产,可能财务费用就不那么高了。

公司在A股上市前,股东是中谷海运集团有限公司领衔的各大股东,分红都没有流到外人田。

3 固定资产的风险

公司在短短三年之内,固定资产增加了2.5倍,相当于短时间内再造一个新中谷物流。随之而来的,是固定资产相应的风险。

一是折旧,大量的固定资产增加,迅速带来的较大额的折旧。

星空君发现,公司的核心固定资产—船舶的折旧方式比较暧昧。账面显示,近6成固定资产是船舶。

船舶的使用年限波动幅度比较大,从10-25年不等,

和交通部的强制报废年限相比,公司的折旧上限已经很接近了。

2017年,船舶计提折旧1.37亿,2019年,船舶计提折旧3.9亿。

随着公司的固定资产规模继续高速攀升,折旧之外,资产减值风险也开始凸显。

招股书显示,公司募资主要目的还是买船,目测短期内公司的固定资产将进一步攀升,风险持续积累。

当然了,需要说明的是,固定资产增加,对于营收规模的扩张是有利的,同时会带来利润的改善。

此处探讨的是带来的风险,对于5年前固定资产规模不到10个亿的中谷物流来说,能否短期内就能驾驭如此庞大的资产规模,星空君还是比较担忧的。

特别担心上市即巅峰。

4 总结

对于刚上市的公司来说,成长性是非常重要的指标,也被投资者格外看重。中谷物流的财务数据显示,公司的毛利过低,固定资产增速过快,带来较多的不确定因素。

公司能否继续维系高成长性,实在是个未知数。

本文来源:诗与星空

乐彩网平台,乐彩网官网,乐彩网网址,乐彩网下载,乐彩网app,乐彩网开户,乐彩网投注,乐彩网购彩,乐彩网注册,乐彩网登录,乐彩网邀请码,乐彩网技巧,乐彩网手机版,乐彩网靠谱吗,乐彩网走势图,乐彩网开奖结果